近期披露的财报，在业绩连续下滑五年、亏损两年后，2023年终于扭亏，但营收仍然下滑11.25%至26.77亿元。在跨界未达预期后，黑芝麻终于调整战略目标，重返“健康食品”赛道。而重拾主业定力后的黑芝麻，能否逆风翻盘？

　　南方黑芝麻始创于1984年，是一家以黑芝麻产业为主业的大型民企集团，曾是国家首批农业产业化龙头企业。1997年4月，黑芝麻在深交所上市，成为“中国黑芝麻产业第一股”。

　　早在2017年1月3日，黑芝麻宣布收购上海礼多多电子商务股份有限公司(下称：“礼多多”)的计划。

　　随后黑芝麻合计作价7亿元收购新三板公司礼多多全部股权，据此迈入电商行业。但该电商业务运营结果却不尽如人意。

　　据公开财报，2021年电商业务贡献主营收入21.72亿元，超越食品主业，占总收入53.97%；2022年电商业务收入12.54亿元，总收入占比41.57%，又退居在食品行业之后；2023年电商业务收入再下滑至9.14亿元，占比下滑至34.14%。

　　而即使2021年电商业务收入较高的情况下，电商业务成本占比较高，和食品业务的毛利率不可同日而语。

　　2021-2023年，电商业务毛利率分别为4.80%、2.05%和4.87%，而食品业务的毛利率持续保持在30%左右。

　　2020年4月，黑芝麻以6553万元认缴广西广投国医投资有限公司（下称：“广投国医”新增注册资本，投资完成后持有广投国医的36.41%股权。

　　但这一并购却陷入了金融纠纷，导致黑芝麻不得不计提长期股权投资减值，影响其收回投资成本。

　　据其年报披露，目前，广投国医及其一致行动人南宁市儿童医院建设运营管理有限公司（下称：“儿童医院”）均经营停滞无现金流发生。

　　此外，2022年11月，广投国医和儿童医院还陷入了与广发银行南宁分行的金融纠纷中，诉讼涉及争议金额达2.06亿元。目前该纠纷已于2023年3月23日开庭二审，黑芝麻并未公告二审相关情况。

　　在2023年的年报中，黑芝麻称，广投国医资料被南宁市公安局邕宁分局封存，难以获取财务数据及资产信息、状况，因此无法评估预计负债及长期股权投资可回收金额。依据一审判决，黑芝麻估计，广投国医及其一致行动人在偿债后的剩余收益不足以收回投资成本，黑芝麻据此计提了长期股权投资减值476.09万元。

　　不仅如此，2022年9月，黑芝麻出资7232万元作为社会资本参与广西南宁地方政府的一项养老PPP项目，不过直到2023年财年终了，黑芝麻并未获得该养老项目相应的运营补贴及收益。

　　黑芝麻有关人士告诉界面新闻，这可能是因为政府还尚未验收该项目。未来和公司主业相关的养老项目还是会继续去做。

　　2023年4月，南方黑芝麻将全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司的经营业务转型为储能锂电池生产经营，并斥资35亿元建设电池生产基地，从而跨界锂电项目。

　　但大手笔投资储能锂电项目后，项目进展却一直没有动静，并远超预计建成时间。

　　近日，针对投资者对该项目的提问，黑芝麻方面回复称，“鉴于2023年下半年起市场形势发生重大变化，与公司进行项目可行性研究的假设条件产生了重大差异，据此公司密切观察外部条件变化冷静面对市场重大变局，不冒进推进，暂缓项目建设，等待最佳实施机会，避免增加投资成本和造成相关损失”。

　　黑芝麻相关人士告诉界面新闻，黑芝麻已叫停了该新能源项目的建设，目前正在进行行业、财务方面的研判，是否重启建设要待研判结果出来再定。

　　对于80、90年代前出生的中国人而言，南方黑芝麻糊绝对是深刻的童年印记。1991年，令万人空巷的电视剧《渴望》播放时，南方黑芝麻糊广告作为贴片广告在全国热播，南方黑芝麻糊也随之家喻户晓。

　　然而，30多年过去了，当80、90年代成长为消费主体时，南方黑芝麻糊却在消费市场上日渐式微，不复往日风采。

　　过去五年（即2018-2022年），与黑芝麻多方跨界并行的是其净利润持续下滑，甚至在2021年和2022年录的大幅亏损。天行体育平台

　　而前三年挣得，还不到2021和2022年合计亏损的零头。巨亏之后，2023年，黑芝麻实现营业收入约26.77亿元，同比下滑11.25%；归母净利润约4307.82万元，同比扭亏，但仍远未能弥合此前的亏损。

　　对于2023年营业收入下滑的原因，黑芝麻解释称，主要原因是公司坚持以效益优先的经营导向，继续对电商代运营业务进行优化调整，将低毛利或资金占用量大的业务进行大幅压缩，因此，报告期内，电商销售营业收入同比减少3.53亿元，同比减幅为25.08%。

　　值得一提是，2023年，黑芝麻的营业成本同比下滑15.15%。对此黑芝麻称，主要原因是营业收入下降相应地营业成本同步下降，另外还因为，公司强化采购管理，实现部分原料的采购价格同比下降；公司智能化工厂建成投产后原材料利用率和生产效率有一定程度的提升，降低了生产成本。

　　再往后的10多年中，黑芝麻业绩仍表现为起伏不定。其中2017年、2015年、2010年净利润超过1亿；2014、2013年两年分别录得6000多万和4000多万；2016年又不到3千万，2012年不到2千万；2011年全年甚至只有807.7万元；2009年、2008年连续亏损，合计4000多万。

　　目前，南方黑芝麻产业涵盖健康食品、电子商务、新能源三大产业。在新能源行业整体过剩的背景之下，黑芝麻在账面货币资金仅2亿多、短期借款近9亿的情况下，逆势入局令人费解。

　　对此，香颂资本董事沈萌告诉界面新闻，跨界的业务规模除非是大规模并购，否则就有蹭热点，在二级市场炒价格的嫌疑。

　　沈萌进一步分析称，原本黑芝麻的竞争优势就不突出，如果聚焦主业不断创新可以保持消费需求，但为了追求短期价格波动，分散资源，最后可能会导致鸡飞蛋打。

　　2023年8月，黑芝麻发布“升·变”战略，重回健康食品赛道。黑芝麻方面介绍，“升”一方面指南方黑芝麻传统的糊类产品升级迭代，另一方面是针对中老年人等消费群体对健康养生的饮食需求推出巴马粗粮早餐产品；

　　变包括三个方面：一是利用公司投资的医养等平台，研发、经营糖尿病人专用食品；二是将南方黑芝麻用户体验中心打造成集工业、文化、旅游、娱乐、消费和购物为一体的新型业态；三是结合公司优势将中国地标健康产品推向国际市场。

　　沈萌分析称，黑芝麻作为成熟的食品上市企业，完全能找到当下消费者的需求，但黑芝麻却缺少产品设计和创新。就消费领域而言，从来都是商品适应消费者，鲜有消费者适应商品。

　　在研发方面黑芝麻的投入也是起伏不定的，2023年，研发费用大幅提高至2171万元，而在此之前的2022年，其研发费用仅291.1万元；2021年是1322万元，而2020、2019、2018年都保持在400-660万元之间。

　　不仅产品缺少设计和创新，黑芝麻的官网上的品牌文化内容也停留在30多年前。在其官网品牌文化介绍项下，关于品牌宣传合计8个内容，但点击后并未有详情网页的跳转反应，品牌视频点击后也无播放反应。

　　上述黑芝麻内部人士告诉界面新闻，实际上黑芝麻在产品方面已经也做了一些创新，比如推出了芝麻球、芝麻饼、灌装液体芝麻糊、以及巴马粗粮食品等，只不过这些创新产品的销量目前还比较小。

　　该人士称，2024年的重点仍然会在主业产品方面下功夫，着力向药店等渠道推介黑芝麻保荐类食品。

　　此外在销售渠道上布局上。黑芝麻表示，2024年计划实行经营渠道立体覆盖，积极研究、拓展新兴渠道。进一步巩固公司在一二线城市、大型商超的强势销售地位；弥补三四线城市的销售短板，持续推进渠道下沉，加强县镇市场经营机制和经营模式创新；在巩固传统电商渠道优势的基础上，继续大力发展直播电商、新零售等渠道销售，重点聚焦年轻人需求推进线上产品创新，加大社区团购、直播带货等电商业态的开发力度，扩大与线上平台的合作，持续推动电商业务快速发展。

　　产业观察家洪仕斌从产品方面给黑芝麻的建议是，首先要继续关注主营业务的发展，保持南方黑芝麻产业的领先地位和市场竞争力；

　　其次积极探索新的业务领域和市场机会，比如可以关注健康食品、营养保健品、生物科技等领域的发展趋势，寻找合适的投资和合作机会。此外还要加强内部管理，提高效率和效益，降低成本和风险，加强与上下游企业的合作和战略联盟，提高供应链的稳定性和效率。